基础产业违约风险上升 信托业须当心政信项目

　　近日，因贵州省遵义市播州区下属城投企业一笔融资项目严重逾期且迟迟不能有效解决，中信信托已正式向法院提起司法诉讼。

　　根据用益信托统计的信托产品违约信息中，今年1至4月，基础产业项目共计有23个项目违约，涉及金额约68.14亿元。2020年全年，基础产业项目出现风险的产品数为30个，涉及金额58.94亿。随着信托基础产业近期违约风险开始上升，专家认为信托公司要从多个角度甄选相关项目。

　　三种方式化解违约风险

　　近期因项目违约，信托公司起诉地方融资平台案件时有发生。

　　今年3月，中国裁判文书网披露一则合同纠纷民事裁定书，中信信托因合同纠纷将河南汝州市政府等告上法庭，要求支付部分应收账款与违约金合计约1.5亿元。

　　另据天眼查信息显示，2020年9月22日，上海金融法院开庭审理了一桩由信托公司状告地方政府的案件：中泰信托以合同纠纷为由将贵州省遵义市汇川区人民政府、遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司和遵义经济技术开发区投资建设有限公司告上法庭。

　　用益信托研究员帅国让对《中国银行保险报》表示，当前外部经济形势仍然存在不确定性，使得城投公司信用风险加大。同时自2014年城投与政府划清界限、逐渐脱离融资平台职能后，目前执行政企分离原则，政府对于城投公司的态度发生转变。

　　金融市场自去杠杆政策以来发生的重大变化也对城投项目产生了一定的影响。虽然伴随经济逐步企稳，政信项目违约压力长期将有望逐渐释放，但基于多个因素影响，短期内政信项目违约仍会存在上升趋势。

　　普益标准研究员杨超对《中国银行保险报》表示，对于已违约的政信项目，信托公司一般有三种方法进行化解。一是，信托计划延期。如果是因为暂时性的现金流周转出现问题，可以选择延期兑付，在此期间，让融资方分批偿还本息。二是，寻找第三方资金参与化解，这里的第三方既可以是同行业企业，也可以是专门处置不良资产的资产管理公司。通过转让信托受益权，或者融资方的抵押物，或者是掌握融资方其他的优质资产，寻找第三方，重组收购盘活这类资产，为融资方筹集资金，兑付信托项目的本息。三是，处置抵押物，或者要求担保人等代替融资方偿还信托资金。出现异议，可以寻求诉讼手段，寻求司法介入。

　　政信项目募集难度将上升

　　根据中国信托业协会数据显示，2019年和2020年，基础产业信托规模超越金融机构和证券市场成为资金信托投向的第二大领域，分别为15.72%和15.13%。2020年4季度末投向基础产业的资金信托数为2.47万亿元。

　　同时基础产业项目也是信托公司收入的重要来源。根据中国信托业协会的调研数据，截至2019年末，有5家信托公司新增基础产业信托收入占其新增信托收入的比例超过50%，有11家信托公司超过30%，有24家信托公司超过10%，最高占比达到61.95%。从行业集中度来看，新增基础产业信托收入排名前五的占比为51.06%，排名前10的占比为72.10%，行业集中度较高。

　　然而，作为信托利润重要来源之一的基础产业项目在近年来却面对着风险上升的挑战。

　　中金公司研报称，2020年12月，永煤事件以来流动性分化幅度以及影响区域范围更大，加上城投非标信用事件层出不穷，投资者普遍认同部分地区城投压力较大，区域资源协调能否覆盖债券偿付压力是核心问题。

　　2021年4月，国务院印发的《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》谈及防范化解地方政府隐性债务风险多项举措中，包括了清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。

　　对此，杨超认为，该政策在一定程度上为打破城投公司的“刚性兑付”预期敲响了警钟，地方政府的兜底能力减弱，城投债进一步发展与分化只是时间问题。下一步，信托公司开展政信业务的分析重点也从“看地方政府实力”转向“看投资主体”和“看实际项目”；“城投信仰”也受到政策的负面影响，政信类信托的募集难度和融资成本也会较以往提升。

　　甄选优质项目

　　帅国让表示，近年来，受监管政策的影响，信托公司发行政信项目的资金用途改为投向城投公司的债券。另外，一些地方政府为了防止地方债务风险过高，对城投平台融资成本进行严格管控，尤其是基础产业信托这种高成本融资形式，融资规模越来越受到的限制。因此，未来政信类项目可能会继续减少。虽然现阶段政信类信托产品少，但不代表在售的这些产品就是优质的，可能一些以前信托做不了的、区域差的边缘平台也出来了，投资人还是要谨慎挑选政信项目。

　　杨超认为，信托公司需要从源头做好尽职调查和风险管控，对融资主体的资产规模、资产质量、偿债能力和现金流量等因素进行深入评估，对所投项目的综合经济效益和主要还款来源安排等方面形成有效判断。

　　有研究指出，基础设施融资将会向着市场化、专业化、基金化的方向转变，从而实现由与政府信用挂钩向与项目运营管理挂钩转变，这会直接提升信托公司在基础设施建设、运营管理、项目融资、风险管控等方面的专业能力要求。未来，信托公司需要在建设专业团队或者事业部、培养和引进专业人才、打通专业业务条线等方面作出更大努力，以此适应我国基础设施投融资的革新。