中加基金固收周报:地产政策再放松,社融明显低于预期

2024-05-14 09:17:29 新浪网 

债市:地产政策再放松,社融明显低于预期

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2215亿、1695亿和1630亿,净融资额为1315亿、1051亿和1630亿。信用债共计发137只,总规模1292亿,净融资额-308亿。暂无可转债新券发行。

二级市场回顾

上周利率债回归震荡,信用利差压缩。主要影响因素包括:地产政策、政府债供给、资金面、股债跷跷板、宏观数据等。

流动性跟踪

上周公开市场净回笼4400亿,月初流动性偏松。关注本周MLF操作情况,共有1250亿到期。

政策与基本面

上周公布的4月出口基本符合预期,CPI高于预期,社融明显低于预期。高频数据来看:月初地产销售表现一般,内需定价大宗品价格出现普涨,市场或提前定价基建实物工作量改善。

海外市场

欧英等经济体释放鸽派信号,首申数据显示美国劳动力市场有走弱迹象。最终10年美债收盘4.50%,与前周持平。

债市策略展望

多地提及正在申报超长期特别国债项目,市场预计5 月政府债供给压力或仍可控。另一方面,杭州西安同日宣布取消限购,引发市场对一线城市继续放松的担忧,不过地产政策对债市的影响最终仍将归结为对基本面的改善程度。总体而言,经过 4 月的动荡调整后,未来一段时间机构利率的“底线思维”或更浓厚,风险偏好变化或阶段性扰动债市走势,但同时利率向上的空间也会受到配置需求和基本面环境的挤压,综合而言未来一段时间利率或以震荡为主,关注宏观数据、货币政策、地产及供给等因素变化。转债方面,24年以来转债市场估值呈负贡献,主要由总量偏弱下的权益熊市思维、机构化后的资金博弈、微盘股流动性冲击压制期权价值等因素影响。在目前债市风险有限的背景下,转债市场整体估值性价比高,同时震荡观察期的容错率也较高。近期地产消息频出,考虑到一线城市核心区域的虹吸效应,因城施策背景下,后续的放松路径仍有较大的不确定性,保持关注。

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(责任编辑:宋政 HN002)
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