中加基金权益周报︱地方债发行高峰已过，利率继续下行

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为602亿、9413亿和1471亿，净融资额为302亿、9322亿和1451亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1767亿，净融资额1533亿。非金信用债共计发行规模3291亿，净融资额745亿。可转债新券发行1只，合计融资规模8亿元。

二级市场回顾

上周利率继续下行，长债回到前低。主要影响因素包括：资金面、地方债发行、同业存款监管、理财自建估值等。

流动性跟踪

11月MLF续作9000亿，买断式逆回购投放8000亿，央行净买入国债2000亿．上周逆回购净回笼3820亿，资金非常宽松。

政策与基本面

非银同业活期存款利率将被纳入自律管理。11月中采制造业PMI 50.3略高于预期，供求均有恢复，但价格指数回落。

海外市场

特朗普新财长减赤字政策引发市场讨论，美元高位回落，10年美债收盘4.18%，较前周下行23BP。

权益市场

受益于风险偏好提升，上周A股成交量继续维持在1.5万亿以上的较高水平，市场交投活跃，但结构分化严重，主题投资风格占优，小盘股表现依旧好于大盘价值股。

债市策略展望

进入12月后地方债发行压力减缓，配置盘需求有望陆续入场，债市面临的风险整体有限。本周将进入政治局会议召开窗口期，机构对于政策的短期博弈或有所加强，但来年具体政策安排需要等到两会才能最终确定，从近几年经验看重要会议过后债券多数情况下呈现利空出尽的走势，政策博弈若带来债市扰动，或反而能提供交易性参与机会。总体来看，债市偏强行情能否延续或将取决于资金面与风险偏好状态，目前市场对资金宽松及降准预期有一定提前定价，需要关注是否存在预期差。转债市场方面，预期的博弈可能还会持续，涨跌不对称的风险收益优势凸显。

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